科科科技8月31日登錄興櫃　KKBOX母公司從IPO失利到32元重返資本市場

(圖/ 中華超傳媒 AI圖片)

科科科技（6950）將於8月31日在台灣登錄興櫃，KKBOX母公司此次以每股32元承銷價格重新進入資本市場。歷經2024年上市計畫中止後，科科科技如今整合PressPlay事業，從音樂串流進一步延伸至AI多媒體、知識學習與創作者經濟，能否以新的商業布局重新獲得市場評價，成為此次掛牌後的重要觀察焦點。

從KKBOX母公司到數位內容集團　科科科技重新定義資本市場故事

科科科技重返資本市場，不只是一次興櫃掛牌，也代表KKBOX母公司在經歷前一次IPO受挫後，重新調整企業定位與事業版圖。公司8月31日將正式登錄興櫃，股票代號6950，並歸類於數位雲端產業，輔導推薦證券商包括富邦證券、群益金鼎證券及大展證券。

這次最受市場注意的變化，是承銷價格與兩年前的上市計畫已經明顯不同。2024年科科科技原本規畫以每股88元承銷價掛牌，最終因承銷程序未能完成而告吹；如今重新進場，承銷價格降至32元，企業也不再只是以KKBOX音樂串流平台作為主要市場認知。

隨著PressPlay整合，科科科技目前將事業劃分為音樂服務、AI多媒體科技、知識學習及創作者經濟四大領域，旗下品牌包括KKBOX、PressPlay Academy及PressPlay Next。中央社報導，公司目前累積會員超過3,000萬人，其中約500萬人屬於活躍且付費用戶，超過7成營收來自經常性收入。

2024年IPO為何失敗？兩次承銷受挫成為重返市場的背景

科科科技這次重新進入興櫃市場，必須放回2024年的上市失利來理解。當時科科科技原定在台灣證券市場掛牌，3月進行競價拍賣時，合格投標數量未達承銷數量，競拍因此流標。當時暫訂承銷價格為每股110元。

公司6月再度啟動詢價圈購及公開申購，承銷價則暫訂每股88元，但詢價圈購程序仍未能完成，原定公開申購也同步取消。最後，證交所撤銷科科科技與證交所簽訂的上市契約。證交所當時指出，公司未能在規定期限內辦理上市買賣，符合撤銷上市契約的相關規定。這也使科科科技成為當時少見已完成上市審議程序，卻在進入IPO階段後因承銷程序未完成而未能掛牌的案例。

值得注意的是，當時公司與主辦承銷商統一證券對承銷失敗原因各有說法。科科科技認為承銷商處理方式造成上市受阻；統一證券則表示，詢價圈購的合格圈購單數量未達規定承銷數量，因此無法進行後續承銷定價程序。這段爭議成為科科科技第一次資本市場之旅的重要背景。

兩年後重新出發　32元承銷價反映什麼訊號？

此次科科科技重新登錄興櫃，市場最容易注意到的數字就是「32元」。與2024年每股88元的上市承銷價格相比，這次價格明顯降低。董事長暨執行長王献堂表示，這次價格主要依據券商評估及建議，再與股東溝通決定；對公司而言，股價應該從較長時間尺度觀察，而非以短期表現作為唯一判斷標準。

這項變化也可以視為公司重新面對資本市場的一種策略調整。上一輪IPO的核心問題之一，是市場對承銷價格、企業價值及投資人認購意願之間存在落差；此次先以興櫃作為重新進入公開市場的階段，市場將有更多時間觀察公司營運表現與企業轉型成果。

因此，32元本身不能直接被解讀為企業價值高低，更重要的是後續市場如何評估科科科技的新商業模式，以及公司能否將龐大會員基礎轉化為穩定收入與獲利。

PressPlay加入後　科科科技從串流音樂走向內容生態

如果說2024年的科科科技主要讓市場聯想到KKBOX，那麼這一次重新進入資本市場，公司希望投資人看到的已經是更完整的數位內容平台。科科科技目前將營運重心擴大至四大領域，其中PressPlay的整合使知識學習及創作者經濟成為新的成長方向。公司表示，未來將透過跨事業整合，強化創作者變現能力，並運用AI與數據技術推動內容、使用者與商業模式之間的連結。

這項轉型背後反映的是數位內容產業正在改變。過去線上內容平台主要依靠單一內容服務吸引使用者，例如音樂串流或影音平台；如今AI降低內容製作門檻後，平台可以進一步掌握內容生產者、消費者以及付費行為，企業競爭也逐漸從單一產品轉向完整內容生態系。科科科技接下來要證明的，正是這種跨領域整合能否產生實際營收與獲利，而不只是增加事業項目。

AI成為下一階段成長引擎　知識學習朝訂閱制發展

科科科技目前也將AI視為未來業務發展的重要工具。公司規畫未來一年至一年半，聚焦知識學習訂閱、日本市場及創作者經濟。其中知識學習業務尤其值得觀察，因為AI讓內容產製速度與成本結構發生變化，線上教育市場也可能從過去以單堂課程銷售為主，逐步增加訂閱服務模式。

但從商業模式來看，訂閱制能否成立，仍取決於內容更新頻率、使用者留存率、付費轉換率以及每位會員能產生多少營收。擁有大量會員並不代表必然能轉換成同等規模的獲利，因此未來財務表現仍是市場評估這項策略的重要依據。

另一方面，日本市場也是公司持續布局的方向。科科科技過去已累積日本市場營運經驗，這次則希望結合AI與影音產品，尋找亞洲數位內容市場新的成長機會。

3,000萬會員只是起點　真正考驗在付費與經常性收入

從公司目前公布的營運數據來看，會員規模是科科科技重新進入資本市場的重要資產。集團累積會員超過3,000萬人，其中約500萬名為活躍且付費用戶；此外，超過7成營收來自經常性收入。公司2025年擬制性營收為27.6億元，每股盈餘1.85元，淨利率9.9%。

這組數據讓科科科技與單純依賴廣告或一次性內容銷售的數位內容公司有所不同。經常性收入比例較高，理論上有助於提高營收可預測性；但市場真正關心的仍會是付費會員能否持續增加、既有會員是否提高消費，以及新事業是否能帶來新增獲利。換言之，3,000萬會員是流量基礎，500萬付費用戶則是商業化能力的直接觀察窗口。

從IPO失利到興櫃掛牌　科科科技迎來第二次市場考驗

科科科技這次重新進入資本市場，與其說是單純「重返」，不如說是企業在第一次IPO受挫後重新調整定位，再接受公開市場檢驗。2024年的上市失利留下承銷價格、投資人認購及承銷程序等市場經驗；兩年後，公司不僅改以興櫃方式重新出發，也透過PressPlay擴張事業版圖，試圖降低市場對「KKBOX母公司」的單一品牌印象。

不過，資本市場最終仍會回到基本面。32元承銷價格只是重新踏入公開市場的起點，後續股價表現、營收成長、獲利能力、付費會員變化，以及AI、知識學習與創作者經濟能否真正形成新營收來源，才是決定科科科技這次能否走得更遠的關鍵。

未來觀察：能否從「KKBOX」走向「數位內容平台」

科科科技8月31日登錄興櫃後，市場將開始以公開資訊與實際交易表現重新評估這家公司。對公司而言，第一階段任務是讓市場理解四大事業之間如何產生協同效應；第二階段則是將會員規模轉化為穩定的經常性收入；第三階段則是證明AI與創作者經濟等新業務能夠形成可持續的獲利模式。

因此，這一次科科科技重返資本市場的真正看點，不只是「32元」與「8月31日」兩個數字，而是經過兩年調整後，企業能否用新的商業模式回答投資人最關心的問題：KKBOX這個老品牌，能不能轉化成下一階段數位內容集團的成長引擎？

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(文/ 記者 郭紋雅)